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产业基金有什么特点
作者:管理员    发布于:2017-06-28 16:57:07    文字:【】【】【

这里按照方案退出方式的不同,将产业基金区分为明股实债、股权退出、股债结合三大类。实际操作中,产业基金的运作模式并不是固定的,往往是多模式的混合。

明股实债类

明股实债类融资工具的结构兼具股权债权双重性质,表面看是股权融资,由有限合伙基金为项目公司增加资本金或融资主体让渡股权(或者股权收益权)而融入资金,目的是实现项目公司资产负债率的降低,或将集团控制下效益不佳或杠杆过高的公司出表。但是要约条件为股权投资本金的远期有效退出和约定利息收益的刚性实现,一般是通过集团公司作为融资主体项目公司的母公司或实际控制人向投资方承诺远期回购股权(或股权收益权)以保障投资方资金的如期退出。在信用增进方面,可以由更高信用等级的主体承诺对回购主体支付金额不足部分承担补足义务。底层项目公司的股权融资和回购、差额补足等各环节的当事人权利义务以投融双方签署合同形式实现,受《合同法》的约束和保护。

如果发行永续债券,通过利率调升机制等条款设计,也可以实现资本金的退出。长期限含权中票作为一个特殊的债务融资工具品种,公开债按照经审计净资产40%的要求独立核算可注册额度,私募债不受余额管理规定的限制,可以根据公司经营情况,设计成5+N或者3+N,对于企业来说可以计做权益工具,降低资产负债率,优化报表;与此同时设计利率跳升机制、递延支付利息等条款来实现资本金的退出。

股债结合

股债结合类模式中股权投资本金的远期有效退出和约定利息收益的实现并没有刚性约定,需要通过子公司的分红以及二级市场退出实现本金和收益的退出,同时会搭配企业的回购等增信措施。

对赌模式是比较典型的股债结合模式。在该模式下,集团公司签订对赌协议,将获取资金的子公司未来上市实现退出,如果子公司没有上市,将子公司的少数股权装入集团公司实现退出,如果无法装入上市公司或子公司未达到出资承诺时的经营财务指标,则通过大股东回购方式退出。

对赌协议,估值调整协议,投资方和融资方在达成协议时,各方对于未来不确定情况的一种约定,约定的条件或不出现,投资方或融资方可以行使约定的不同权利,对赌协议时即上市期权形式的一种。常见内容是业绩承诺,上市,财务指标等。基金存续期间,通过子公司的分红获取期间收益。未来通过将持有子公司的少数股权装入A集团上市公司实现退出;如果无法装入上市公司或子公司未达到出资承诺时的经营财务指标,则通过大股东回购方式退出。

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